中国股市上涨是否为牛市前奏

中国股市上涨是否为牛市前奏？

中国股市在7月份的最后八个交易日连续攀升，在一周多的时间里。中国从全世界表现最差的股市之一，一跃进入最佳之列。

7月22日至31日，受到广泛关注的上证综指上涨了7.2%，在同一时期，沪深300指数上涨了8.5%。两股指在8月1日齐齐回落，但是只有小幅下跌，而且在很大程度上是由于外界对美国经济的担忧情绪。

追踪H股的恒生中国企业指数从3月份以来一直呈现上升势头，与此同时香港股市广泛走高。在7月的最后八个交易日中，该指数上涨了6.2%。

巴克莱资本(Barclays Capital)分析师常健写道，“乐观情绪在空中弥漫”。常健博士没有说错。有些分析师甚至把最近的股市上扬定性为明年牛市的前奏。考虑到中国国内局势，现在预言2015年还为时尚早，但未来几个月的股市形势看着的确不错。

推动中国股市上涨的原因并不神秘。个股估值被压低，6月以来公布的各项指标均指向经济复苏，美国股票价格显得过高。此外，亚洲股市的繁荣注定迟早要影响到中国股市。外国投资者总有一天要把资金注入中国市场。这不是“会不会”的问题，而是“什么时候”的问题。

反弹既已出现，问题就变成它能够持续多久。今年中国股市的两次回升都遭到搁浅。

7月末的股市上涨，和过去的多次上涨一样，建立在中央政府资金的基础之上。央行继续向国内提供充裕的流动性。6月份的广义货币(M2)供应量比去年同期增长了14.7%。

然而真实的原因是6月份的银行放贷热潮。中国金融机构似乎在中央政府的指示之下，在6月份新增人民币贷款1.08万亿元，高于5月份的8,780亿元。

作为衡量信贷增长的综合指标，6月份社会融资总量比上个月猛增了40.7%，主要是资产负债表外信贷的结果。数据显示，6月份的贷款主要发放给了国有企业。

与此同时，中央政府也大举投资。6月份，中国财政支出高达1.652万亿元人民币，比去年同期高出26.1%。

对于中国的股票投资者来说，好消息是中央政府表现出了维持经济增长的坚定决心。李克强总理在上个月的讲话中谈到要采取“针对性措施”，不搞“强刺激政策”，但是实际上他是回到了2008年和2009年采取的对策。从2008年开始，前国家总理温家宝大手一挥，向中国经济注入了前所未有的现金流。流通领域货币增加通常意味着股市上涨。

对投资者来说，坏消息是李克强像温家宝一样，选择维持经济增长而不是进行经济改革。而几乎所有的分析师都认为，在没有根本性结构调整的情况下，经济无法维持长期扩张势头。凭借中央政府的经济刺激措施——其中应用于国有部门，李克强领导中国进一步远离了以消费为基础的经济模式——也是唯一可持续的发展模式。

更糟糕的是，中央政府承担的债务正在迅速增长，最近几年每年的增速很可能高达20%。这些新增债务使得中国的债务负担显得非常沉重。

渣打银行(Standard Chartered Bank)估计，截止到今年第二季度末，中国债务占国内生产总值的比例达到251%，但是这个数字看起来依然太低。由于新形式借贷的扩增，有些债务依然难以计算，但即使渣打银行的估算将中国所有债务囊括在内，这个数字也只是基于官方对经济规模的估计。官方估算的国内生产总值要比实际至少高出15%，也可能是30%。增加分子、缩小分母，最终结果就可能突破300%。

在债务负担达到300%的情况下，经济通常无法实现增长，但是对中国股市的投资者来说，这并不重要。除了著名的投资家吉姆·罗杰斯(Jim Rogers)外，很少有股票投资者愿意长期投资于中国股市。在短期内，中国可以持续增加债务，创造经济增长，推动股市走高，几乎可以随心所欲地这么做。

因此，近期的中国股市热潮看起来会持续数月。个人投资者正在陆续回归，外国投资者也是如此。南京华泰证券的陈慧琴说，“有明显的迹象表明，国内基金和外国机构近来都在针对沪市大盘股建仓。”一项路透社的调查显示，本季度金融机构将看好中国市场。投资者可以为赚钱做好准备了。

但也应做好收手准备。“市场最终还是要回归经济的。”里昂证券(CLSA)的郑名凯(Francis Cheung)指出。除却政府相关的经济动力，中国经济似乎越来越疲软。对2,200家中国企业进行私人调查的一份“中国褐皮书”报告显示，在第二季度，企业由于缺乏前景良好的发展机会，没有申请大量的新贷款，这和2013年第二季度的情况有所不同。由于眼下影子银行领域提供了很多的贷款，且利率低于国有银行，这是需求持续下降的明显信号。

因此我们知道：中央政府能够继续操纵经济，而且它也会这样做。因为这样做会带动经济增长，资金也将回流到中国股市。投资分析师担心中国经济增长策略的可持续性，但是股票投资者却并不担心，不管他们嘴上如何说。

因此中国股市有望继续走高，因为至少就目前而言，投资者从中央领导人那里获得了信号。

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